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百亿定增遭遇跌停 “中国女首富”做错了什么?

2020-04-17 07:28:14 来源:网络 作者:匿名 点击:116

  今年的A股市场上,不少上市公司的定增方案被视为股价助推器。比如,被ST的湘电股份(600416.SH)今年推出定增方案的前两个交易日,股价就连续上涨17%,2月19日推出当天股价涨停,并在随后8个交易日实现了股价翻番。

  不过,并非每一家公司的定增都受到市场追捧。4月11日,蓝思科技(300433.SZ)抛出巨无霸式的150亿元定增预案,让投资者大吃一惊。预案发布后的第一个交易日,4月13日,蓝思科技股票跌停开盘,且未打开。

  蓝思科技是一家以研发、生产、销售高端视窗触控防护玻璃面板、触控模组及视窗触控防护新材料为主营业务的上市公司,拥有苹果、华为、特斯拉、三星等一众知名客户,公司创始人、实控人周群飞一度获“中国女首富”之称。《2020胡润全球富豪榜》上,周群飞、郑俊龙夫妇以680亿元财富位居湖南首富。

  与挣扎在亏损困境中又面临退市风险的*ST湘电相比,蓝思科技刚刚发布极为靓丽的2019年年报和2020年一季度业绩预告,2019年净利润26.05亿元,同比上涨308.96%;预计今年一季度净利约8.8亿元,同比扭亏为盈,增长1006.59%至1011.75%。

  “女首富”周群飞为何选择此时定增?跌停背后,市场在担心什么?

  14.43元:定增价格太低?

  定增预案中的定价可能是导致4月13日跌停的元凶之一。据蓝思科技的方案,定价基准日为公司本次非公开发行股票的发行期首日。发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票均价的80%。

  有投资者推算,这意味着蓝思科技定增价格是每股14.43元,而蓝思科技4月10日的收盘价是17.64元/股,落差较大。有投资者在股吧及投资者论坛中吐槽说,定增价格过低,损害了现有股东的利益。

  关于定价问题,可能存在一定误解。蓝思科技赶紧解释,公司4月11日公告的是本次非公开发行股票的预案,不是现在进行股票的非公开发行。公司还表示,按照融资市场情况和法律法规的各项规定与要求,根据初步估算,即使本次非公开发行的相关准备工作高效、顺利地推进,公司仍需至少6个月左右的时间完成全部程序。

  如此喊话,是向市场表明公司定增才刚刚走出第一步,最终怎样定价,还有很大的变数。

  产能大扩张,豪赌失败风险有多大?

  据定增预案,蓝思科技150亿元募集资金主要用于扩张产能:智能穿戴和触控功能面板建设项目12.79亿元,车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目42.52亿元,3D触控功能面板和生产配套设施建设项目53.78亿元,工业互联网产业应用项目20.91亿元,另补充流动资金20亿元。

  蓝思科技向来擅长利用资本市场。2015年,蓝思科技IPO募资15亿元,第二年又定增募集资金31亿元,2017年定增政策收紧,蓝思科技玩了一把可转债,拿到48亿元。

  频繁融资的背后是蓝思科技不断扩张的产能。

  在建工程这一指标足以凸显蓝思科技扩张步伐之快。2016年、2017年蓝思科技在建工程增长幅度分别为189.52%、192.07%;2018年速度放缓至56.86%,2019年继续放缓。2019年三季报显示,至当期末,其在建工程仅增加3.85亿元,比年初增加不到30%。大规模投入后,2015年底,蓝思科技固定资产108.49亿元,至2019年三季度末达到237.64亿元。

  2018年上半年,蓝思科技出现其上市以来的扣非净利润首次亏损3.97亿元。蓝思科技当时解释,亏损主要是大量新品试制投产导致良率损耗加大,客户订单交货达成率较低,对公司产品毛利率造成一定的不利影响;且由于公司规模扩大及一线生产员工数量增加,与之相关的固定资产折旧、员工工资等成本开支显著增长。

  蓝思科技的股价因此承压,从2017年下半年至2019年上半年一路震荡下行,2019年2月一度跌至5.81元/股。

  2019年上半年,其扣非净利润是-3.53亿元。不过,2019年下半年,蓝思科技业绩彻底逆转,预计2019年净利润达26.05亿元。值得注意的是,其净资产收益率达到14.04%,比2018年的3.79%增长10.25个百分点。

  良好的业绩表现支撑蓝思科技股价开始起飞,从2019年7月徘徊于7元以下一路飙涨至2020年2月最高的23.37元。

  外界的疑问在于,经历自2015年以来持续的大规模投资扩产以后,蓝思科技继续大规模扩产,会否导致今后产能利用不足?

  最近的担忧来自新冠肺炎疫情。中国信通院数据显示,受疫情影响,2020年1-2月国内手机市场总体出货量2719.7万部,同比下降44.0%。此外,蓝思科技第一大客户苹果生产的iPhone今年2月份的销量不足50万部。

  “没有钱赚的事,我会去投吗?”

  谈及过去几年的大规模投资,周群飞曾说,外面的人是没看懂我,没有钱赚的事,我会去投吗?

  数年来,周群飞始终坚定看好5G,在多个场合公开表示,5G将拉动蓝思科技业绩增长,其产品线也从主要集中于手机防护玻璃朝着更多领域迈进。

  蓝思科技董秘钟臻卓称,定增方案有切实市场需求支撑,募投项目已经先期以自有资金投入,为的就是抢抓5G这波历史发展机遇。

  此次150亿元定增的募投项目也显示其战略走向:智能穿戴和触控功能面板、车载玻璃及大尺寸功能面板、3D触控功能面板,依然深耕其面板主业。

  疫情冲击之下,手机产业链上各上市公司业绩出现分化,一季度预亏的不少,但也有多家公司一季度实现大幅增长。

  歌尔股份预计,今年一季度预计盈利2.85亿元至3.25亿元,同比增长40%-60%。立讯精密预告,今年一季度预计盈利9.55亿元-9.86亿元,同比增长55%-60%。

  周群飞告诉《中国经济周刊》记者,公司一季度员工大幅增加数万人,订单饱和,疫情对部分市场虽有影响,但并不大。据业绩预告,蓝思科技一季度盈利8.8亿元。

  手机产业链上各公司对未来市场几乎一致看好。即便是预告一季度严重下滑的瑞声科技(02018.HK)在阐明新冠肺炎疫情不良影响之后也声称,尽管如此,公司预期新智能手机型号在5G时代持续进行产品及规格升级,对中长期前景保持谨慎乐观。

  在手机领域之外,周群飞曾公开表示,未来汽车市场也将大量应用其触控面板。若此次定增方案最终落地,汽车市场是蓝思科技重点投入方向。

  此前,蓝思科技表示,公司已成为特斯拉全球核心一级供应商,承接model3等多款畅销车型的中控屏与外观功能件的玻璃、触控、贴合及整件组装等业务。

  4月3日,特斯拉公布了好于预期的一季度交付数据。2020年一季度,特斯拉共生产10.3万辆电动车,同比增长33%,交付约88400辆,同比增长近15%,创有记录以来的最好一季度表现。

  关于未来的市场与公司产能,钟臻卓对《中国经济周刊》记者称,蓝思科技在上游的技术创新、材料研发、工艺迭代都引领着行业;在中游的高端智能设备水平,以及工艺与生产的融合水平均为全球顶级,下游继续顺利推进垂直整合,释放平台型龙头效应。

  一位券商分析师接受《中国经济周刊》记者采访时分析,就像蓝思科技前几年的大规模投资一样,大规模扩产短期肯定会对公司业绩带来一定压力;从远期看,150亿元的定增投入能不能让蓝思科技赢得市场先机,最终还是要看产能利用率。

  市场的一个猜测是,作为非公开的定向增发,150亿元的规模绝非普通投资机构所能承受,蓝思科技应该已经初步谈妥战略投资者,当然,这有待进一步的公开消息。

  上述券商人士还分析,在市场整体低迷之时,蓝思科技定增方案中设计了20亿元资金用于补充流动资金,这是给公司穿上一层防寒服,有利于蓝思科技的战略布局,但也从一个侧面反映公司资金链可能略有紧张,这让外界有些担心,或许也是跌停的原因。